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Pour la défiance des fonds monétaires, il [url=http://www.sandvikfw.net/shopuk.php]hollister sale[/url] faut en têtes deux éléments importants. Premièrement, ces fonds ont été frappés de plein fouet par le naufrage de en 2008 et sont devenus très averses au risque de faillite, même lorsque ce risque est faible.
Mais nous sommes aujourd'hui dans une situation d'une extrême gravité où les fondamentaux sont inopérants, et remplacés par des anticipations auto-réalisatrices. Il existe bien un scénario [url=http://www.gotprintsigns.com/monclerpascher/]moncler pas cher[/url] où les investisseurs gardent leur sang froid, anticipent que l' et ne feront pas défaut et qu'il en sera donc de même pour les banques européennes. Dans ce cas de figure, les primes de risques et donc les taux d'intérêt sont faibles, les emprunteurs publics et privés se financent à un co?t raisonnable, et les dettes sont effectivement soutenables.
Quel engagement peut on aux Etats ? Une déclaration commune ne peut pas car leur crédibilité est au plus bas. La seule solution est de transférer une partie de la souveraineté fiscale vers les institutions européennes. Il est important de que ce geste peut être unilatéral. Autrement dit, il ne nécessite pas que les pays créditeurs ( en tête) transfèrent en retour leur souveraineté, ce qui serait per?u comme une tentative de les dans une union de transfert. Non, ce geste doit des pays vulnérables (y compris la [url=http://www.mansmanifesto.fr]doudoune moncler homme[/url] France), ou franchement en crise. On peut plusieurs solutions: droit de veto par l' sur le budget de ces états, inscription d'une règle fiscale dans la constitution, mise en place d'un comité budgétaire indépendant avalisant le budget au regard de critères de soutenabilité de la dette publique...
C'est en se focalisant sur ce scénario optimiste que les banquiers et leurs régulateurs ont longtemps prétendu que les banques avaient assez de capital. Leurs créanciers et le Fonds monétaire (FMI) ne sont pas convaincus. Car il existe un autre scénario. [url=http://www.1855sacramento.com/moncler.php]moncler sito ufficiale[/url] Dans celui-ci, les investisseurs anticipent la possibilité non seulement d'un défaut de l'Espagne et de l'Italie mais aussi de leurs banques, et donc des banques (fran?aises en [url=http://www.wjjya.com/guestbook.asp]nike air j[/url] [url=http://www.achbanker.com/home.php]hollister[/url] particulier) qui leur ont prêté. Cette anticipation les pousse logiquement à une prime élevée sur ces dettes, ce qui [url=http://www.thehygienerevolution.com/barbour.php]barbour[/url] rend leur co?t explosif et non soutenable.
Cette mécanique infernale est à l'?uvre de manière particulièrement aigu? avec les fonds monétaires américains qui fournissent normalement des liquidités en dollars aux grosses banques européennes.
La défiance [url=http://www.gotprintsigns.com/hollisterpascher/‎]hollister pas cher[/url] envers les gouvernements est aujourd'hui à un niveau tel que l'inscription de règles budgétaires dans les constitutions et le transfert partiel de souveraineté apparaissent [url=http://www.mansmanifesto.fr]doudoune moncler[/url] maintenant nécessaires pour de la crise. Ces solutions nous donneront suffisamment de répit pour nous de nous ensuite sur le second problème?de l' : celui de la croissance.
L'accord implicite serait qu'une fois ce gage de rigueur fiscale donné, la BCE et les pays créditeurs n'auraient plus de raison de s' à la mise en place de garanties. Ces garanties, en écartant le risque d'effondrement des banques et des états, auraient un effet stimulant sur?l'activité économique qui viendrait les effets de la rigueur fiscale. Au niveau fran?ais, cela signifie qu'il ne faut plus et qu'il faut s' résolument dans la direction de la règle budgétaire. Celle-ci n'est ni de droite ni de gauche. politiques portent, et c'est leur r?le, sur la taille et la place du gouvernement dans la société, mais ne peuvent pas sur le fait que l'état doit être financé !
Et, deuxièmement, leurs déposants peuvent se à tout moment s'ils pensent que les gérants des fonds prennent trop de risque avec leur épargne, et surtout s'ils craignent que d'autres investisseurs partagent cette anticipation négative.
La Banque centrale européenne (BCE) est la seule à l', le temps que les marchés retrouvent leur calme. Mais elle ne peut pas le sans un engagement crédible – et donc constitutionnel – de la part des gouvernements sur le nécessaire ajustement budgétaire de long terme.?Une garantie sans engagement serait en effet une véritable invitation au laxisme budgétaire. On [url=http://www.davidhabchy.com]barbour sale[/url] l'a vu cet été lorsque la BCE a commencé à la dette publique [url=http://www.rtnagel.com/louboutin.php]louboutin pas cher[/url] italienne. En réponse, le gouvernement Berlusconi a voulu aux augmentations d'imp?t qu'il avait auparavant [url=http://www.rtnagel.com/airjordan.php]nike air jordan pas cher[/url] annoncées. Une illustration presque trop parfaite et en temps réel du phénomène d'aléa moral qui effraie à juste les allemands.
la réalité en face, ce qui s'est traduit pour les stress tests par le choix de ne pas le scénario d'un défaut souverain. Dexia est la première à mais les marchés ont déjà d'autres victimes en tête. Certes les banques européennes [url=http://cgi.ebay.co.uk/ws/eBayISAPI.dll?ViewItem&item=330564537225&ssPageName=STRK:MESE:IT]barbour Greenpeace Obama do[/url] ont renforcé leurs bilans, amélioré leur liquidité, et leurs fondamentaux sont parfois assez bons.
A de là que peut on ? On peut certes se sur le diktat des marchés. Mais le débat sur "qui a raison" entre les banques et les gouvernements européens d'une part, et les marchés et le FMI d'autre part n'apporte aucune solution concrète aux problèmes du moment. On peut, comme certains gouvernements, le problème en répétant ad nauseam qu'aucun défaut souverain n'est possible dans la zone euro, mais c'est ce qui n'est pas souhaitable et ce qui n'est pas possible. A du moment où les fonds monétaires réclament plus de capital dans les banques pour être rassurés et se à prêter, la recapitalisation est inévitable. a fait un temps précieux. Les gouvernements sont toujours en retard d'une bataille car la recapitalisation est nécessaire mais pas suffisante.
Certes, la garantie des [url=http://www.1855sacramento.com/moncler.php]moncler outlet[/url] dép?ts bancaires a permis – jusqu'ici – d'éviter une répétition des crises du XIXe siècle où les épargnants se précipitaient pour leurs dép?ts par crainte d'une faillite bancaire et, en agissant ainsi, précipitaient ladite faillite. Cependant les dép?ts ne constituent plus nécessairement la source principale de financement des banques et la panique aujourd'hui s'est déplacée sur le financement à court terme des banques sur le marché monétaire.
La solution est bien connue. Afin d'éviter un effondrement de la zone euro, il faut , partiellement ou en totalité, les dettes publiques de l'Espagne et de l'Italie [url=http://bbs.synews.zj.cn/viewthread.php?tid=1420667&extra=]barbour sale Excite And Also Have Exciting On Watching Films On The Net[/url] et plus généralement des pays en crise de liquidité mais solvables, ce qui exclue la . Cette garantie doit être suffisamment large pour être crédible, et étant crédible elle n'a pas à être utilisée puisqu'elle élimine la raison fondamentale de la panique. Cependant l'énormité des sommes en jeu – au moins 2000 milliards d'euros – fait que les gouvernements allemands et fran?ais n'ont plus, même si ils le voulaient, la capacité d' cette garantie.
est professeur d'économie à l'université de Berkeley et à Po, professeur à Sciences Po et , professeur à University.
L'économie, et tout particulièrement la finance, sont le lieu privilégié de ces anticipations auto-réalisatrices, à l'opposé de la où l'anticipation de l'effondrement d'un pont ne peut pas son effondrement.